中国已经成为世界第二大经济体，但金融体系却不具备强大的竞争力。当前各界的共识是，构建与我国经济地位相匹配的大国金融，这也是中国金融人的梦想。加强多层次资本市场体系建设，是中国金融体系转型升级的核心环节，大国金融也需要战略思维。《中国经济时报》财经深观察希望与各界共同探讨，为资本市场的改革与完善建言献策。也欢迎各位读者能够积极参与，你的来信也许会点燃资本市场的希望之光。
很多事件在历史的长河中都是那滴水不断地出现。
英国，曾经在长达两三个世纪里都是全球金融的中心，对现代金融制度有很好的诠释。美国，在20世纪得到蓬勃发展。极具创新力的美国现代金融对美国经济是持续的推动力。这两个国家都称得上是大国金融。作为世界上最大的发展中国家，中国在国际金融格局中扮演着越来越重要的角色，构建大国金融非常重要。而在很多中国金融人的心目中，发展资本市场就是为了构建大国金融。 中国资本市场改革需消除功利主义色彩
中国资本市场的现状是直接融资比例低，市场结构不尽合理，投资者不成熟。从1990年上海证券交易所挂牌开启中国股市之元年，到今年已经26年了。证券市场融资规模相对于金融机构的贷款余额仍微不足道。机构投资者数量偏小、话语权过低，多层次资本市场有待完善。“中国资本市场如此艰难和功利主义色彩有太多的关系，包括研究者和监管者。在相当长时期里，无论是社会还是其他部门，对监管者的评价标准通常会拿市场发展来评判其价值和成绩。监管者把市场发展作为第一要务就开始出问题了。”中国人民大学副校长吴晓求告诉中国经济时报记者。在他看来，2015年出现市场危机的原因之一是，监管者发展评判不能通过市值、上市公司价值来评判其价值，监管者角色是市场的清道夫，核心职责是保持市场有足够的透明度，市场透明度是三公原则实现的基石，信息的公开是前提。如果有内幕交易，操纵市场就会盛行，这个市场就成为一个尔虞我诈的市场。为何很多投资者对中国资本市场没有信任感，是因为没有重视第一个原则——公开性。重组是资本市场的基本功能，也是资本市场的基本价值，重组后会增加企业的竞争力，只不过我们把这个题材应用得有些过分。
吴晓求表示，当前的IPO标准是落后的，它严重阻碍了中国资本市场的发展。这是传统工业时代所制定的标准，它把后工业化社会的企业通过这个标准阻止在上市公司之外。所以，按现行的标准，阿里巴巴和腾讯都上不了市，但这两家公司交替成为亚洲市值最大的公司。
近来一些学者对监管部门出台的一些措施、文件、政策感到忧虑。“我们要从观念上和根本上认识到资本市场是做什么的。无论是扶贫也好，什么也好，它是做不了的。扶贫由政府减税政策来做，商业银行的贷款也可以通过利息优惠做适当的倾斜，唯独资本市场不能做。”
吴晓求说，“西部的上市公司或并购就优先安排”，这个话我不赞成，市场对所有人都是公平的。中国融资难、融资贵的原因是中国金融制度出了问题，它嫌贫爱富，那个富可能是没落的贵族，贫可能代表着未来。
“中国经济和日本有很多相似之处，尽管我希望中国的金融机构更多向美国学习。”吴晓求称，美国有两点很重要，重视人才和重视创新。有人才就会有科学技术进步，才会导致产业革命。它对金融结构进行了变革，有了风险投资等创业资本，这对美国技术进步和产业革命起到了极其重要的作用。
上海交通大学安泰经济与管理学院教授潘英丽表示，当前的《破产法》要修改，在修改的前提下引入集体诉讼制度，最后就是注册制推出。政府现在担心改革的冲击会让股市往下走，其实可以对两级市场的投资者发行一种新股认购的权证，以折扣的价格新股认购，股市跌多少就认购多少。同时增加机构投资者，包括保险入市的百分比都可以适当有些空间。从债券市场来讲，政府以前的立场是帮助企业筹集廉价资本，那未来应该在金融市场上兼顾，保护中小企业投资者和债权人防范商业欺诈。这样的话，金融才有比较坚实的基础。
富有弹性的金融体系来自于资本市场
美国是从2008年金融危机中恢复最快的国家，欧洲还在苦苦挣扎。而且在危机之后，美元没有贬值，成为全球最坚挺的一种货币。
晓求认为，只有不断提升金融资产中证券化的比重，我国的金融才有出路。富有弹性的金融体系来自于资本市场。“不要把它融资的增量作为评判一种金融制度安排作用的大小，资本市场规模现在小，但要看日益增长的部分。所以，大国金融跟资本市场有关系。我的梦想是，中国资本市场成为全球新的金融中心。我在《全球金融中心漂移理论》书中写道：从13世纪的威尼斯开始漂，后来到阿姆斯特丹，到伦敦，到纽约，到东京、上海，大概有七八百年的历史，最终会落到中国。”
中国当前的金融结构必须得到改善。中国政法大学国际经济法研究所副所长杨帆表示，现在在中国所有的财富都被吸到了房地产里，中央政府什么时候下决心，房价就会下来，措施包括在全国实行房地产登记制度，小产权房承认产权并让它上市。当房价跌下来，股市上去就正常了。
“如果老百姓有钱要么买房，要么存款，企业主要向银行贷款，将来还维持这种格局，中国金融就没希望了。必须营造一个老百姓未来不想买房，想买不同金融资产组合的环境。所以，推进资产证券化就非常重要，债券市场发展也非常重要，核心目的是让证券化的金融资产比重要慢慢提升。”吴晓求说。他预计，到2020年，中国股票市场市值能达到80万亿元以上，证券化率能超过90％，GDP应该接近80万亿元。除了新三板以外，沪深两个交易所的上市公司数量会超过3800家。上海会成为全球重要的人民币计价资产的交易中心，深圳也会成为一个成长型的市场。人民币也应该成为完全可自由交易的货币，外国投资者的占比将至少不会低于5％。
中国资本市场把很多精力放在股票市场上，但不太关注债券市场。对此，吴晓求表示，一个发达的、结构良好的资本市场必须要有一个与之相匹配的债券市场，人民币国际化更多是指债券市场，让外国人用人民币到中国买股票不太现实，商业机构是可能的。作为各国央行和各国政府，使用人民币一定是在债券市场上进行组合投资。而中国现在的债券市场是割裂的，我们没有深刻理解债券市场对未来中国的重要性。
市场涨涨跌跌是本性，投资者都不希望财产大缩水。总而言之，需要从战略层面、从文化层面、从法律层面以及从全球竞争力的角度理解资本市场。从东南亚金融危机、俄罗斯金融危机、日本泡沫经济时代的金融危机、互联网泡沫导致市场下跌及2008年全球金融危机中吸取教训。
■财经要览
◆中国9月末外汇储备降至31663．8亿美元，跌至2011年5月以来最低水平。中国出口创7个月来最大降幅。
◆10月13日人民币兑美元中间价报6．7296，连续四天刷新6年来新低。CIBC称，人民币下跌源于美元普遍强势，无关人民币贬值预期。美银美林下调在岸人民币兑美元2017年末预测至7．25。 ◆10月13日，石油输出国组织（OPEC）报告称，9月石油产量增至至少8年来最高，上调对2017年非OPEC国家供应增幅的预估，表明尽管该组织同意减产，但市场供应过剩仍将扩大。油价报每桶近53美元。
◆黄金最近滑落的原因是美元走强和美债收益率上扬。瑞银集团称，黄金守住200日均线和中国的黄金需求增长是两大利好，让寻求建立长期头寸的投资者找到了更好的入场位置。瑞士宝盛称：“从长期看黄金处于逐渐下行势头，低增长和低通胀引起的避险需求在减少。从短期看美元和加息预期会让黄金出现波动。”
