随着十年期美债收益率急速上涨，中美十年期国债收益率之差（下称“中美利差”）近期显著收敛。但市场人士认为，对于长期投资人民币债券的外资而言，持有更多中国债券更是趋势所在。

截至26日记者发稿，美国10年期国债收益率回落至1.48%，中国10年期国债收益率小幅攀升至3.3%，带动中美利差降至近一年来的低位182BP。高企的中美利差是吸引境外机构投资者加仓人民币债券的重要推动力量。过去一年，美国10年期国债收益率大多处于1%水平下方，使得中美利差长期高于200BP。去年11月，中美利差一度攀升至逾250BP，创下历史纪录。

高企的中美利差让境外资本竞相涌入中国市场，加仓人民币债券热情高涨。今年1月，境外机构投资者净买入2994亿元人民币债券。这是境外机构投资者第26个月增持人民币债券。

已显著收窄的中美利差将如何影响境外机构投资者购买人民币债券的行为？记者采访的多位业内专家认为，中美利差短期收窄，美债或重获吸引力，但收窄态势会否延续还需进一步观察。目前来看，中美利差依然具有吸引力。

“美国10年期国债收益率短期飙升主要受市场情绪影响，美国大规模财政刺激有望短期出台，市场对于美联储提前加息的预期升高。”恒生中国首席经济学家王丹表示，从美国经济复苏状况来看，这种预期很难持续。而且，对于大部分境外机构投资者和境外央行来说，持有人民币债券属于长期投资，“美债收益率短期波动对于他们持有人民币债券的意愿影响微弱”。

从另一方面来看，即便美国10年期国债收益率迅速攀升，中国国债收益率优势依然突出。瑞银认为，结合历史数据来看，2003年以来，中美利差历史中位数为65BP。剔除美国量化宽松前时期，过去10年，中美利差中位数为133BP，仍远低于当前水平。

嘉盛集团交易员表示，鉴于中国债券收益率的相对价值，外资仍将增持中国债券作为长期资产配置。

除了更高的投资回报以外，基本面因素及中国资产被纳入全球指数，也将带动外资继续流入中国债市。当前，摩根大通全球新兴市场政府债券指数、富时罗素全球政府债券指数（WGBI）等全球三大债券指数已相继将人民币债券纳入指数配置之列。

富邦华一银行经济研究团队认为，中国债券尤其是国债和政策性金融债将逐渐成为各全球性债券基金指数的基本配置之一，更多境外机构投资者投资持有更多中国债券是一大趋势。

不过，整体来看，类似去年外资大规模加仓中国债券的浪潮或难再现。截至2020年年末，境外机构增持中国债券规模破万亿元规模，为10671亿元人民币。其中，中国国债和政策性金融债是境外机构投资者最青睐的两大投资品种，持仓占比达97%。“中美利差缩窄，进入中国国债市场的资金可能不会像去年那样汹涌。”摩根士丹利华鑫证券董事总经理章俊说。

业内专家提醒，中美利差收窄后，应进一步关注可能出现的跨境资本流动风险。不过，由于目前人民币稳中偏强、人民币资产吸引力突出，跨境资本流动风险尚未显现。

“现在美国10年期国债收益率在1.5%左右。当升到2%至2.5%之间时，境外机构投资者加仓人民币债券将会比较谨慎。”王丹说。