Q1
在位70年的伊丽莎白二世女王逝世，英国高通胀、高失业率、能源危机等问题暴露出来并交织在一起，英国作为一个老牌经济强国的韧性是否还起作用？英国经济是否会步入危机？
孙立坚：伊丽莎白二世女王逝世，英国经济问题集中爆发主要有以下几点原因：
第一，英国脱欧重振昔日辉煌的雄心没有实现。英国当年脱离欧盟，摆脱了在欧盟这样一个大的政治体中的责任，减轻了其经济负担，但却并未实现之前预想的脱欧后的经济复苏，脱欧这一决定的效果也并未充分显现。
第二，英国经济长期存在结构性问题。现在英国一直存在产业空心化的问题，服务业仰仗于经济周期，即经济上行时，英国的金融行业、服务业以及高科技产业就能有好的发展，而一旦经济下行，由于英国抗周期（影响）的能力已经大不如前了，这些产业就会遇到非常严重的问题。例如特拉斯的发展原本给了市场一个减税的“大礼单”，但是英国的财政状况非常糟糕，也缺乏提振产业的渠道，所以即使能够投资，它也缺少使其经济复苏获得实际效果的载体。
英国作为老牌经济强国的韧性体现在其金融行业的金融底子好、业务拓展多，但是其经济市场中已经不再是由英镑占主导地位了，更多的是离岸美元的业务，英国也是全球离岸美元最大的中心之一。所以，英国的经济是和美国经济挂钩的，但英国和美国的经济状况又有所不同，美国具有西海岸的强势竞争力，能提升其资本市场中好公司的估值水平，进而带来巨大的财富效应，而英国并不具备这种优势。所以，现在英国物价上涨更多是由地缘政治带来的输入型通胀，而不是和美国一样由经济过热引起的。
另外，在英国的文化里，人们对通胀是很顾忌的，所以，英国也被动地加息，在被动加息的同时又希望能够保持自身币值的稳定，于是就通过减税的方式来对冲货币政策带来的后遗症。但英国在离开了欧元的统一大市场的情况下，其国内高度的产业空心化、高通胀、高失业率等多重问题叠加在一起，光靠政府的发力是远远不够的，而且还可能会拖累财政，使得英国手上的牌更少。
Q2
现在市场中还有另一个焦点，就是英国新任首相特拉斯的上台，她上任之后随即打出“三板斧”，即减税、亲美、驻乌克兰，这引发了市场很多的思考。请问您如何评价特拉斯推出“三板斧”背后的逻辑？“三板斧”对当前英国的经济状态又能够起到怎样的作用？
孙立坚：首先，特拉斯的政策举措让我想起了当年撒切尔的铁腕手段，当初撒切尔在供给端发力，非常强势地压制住了阻碍英国竞争力表现的工会力量，提升了英国市场的活力。如今的特拉斯也是在供给端出手来提升英国的核心竞争力，同样采取“小政府大市场”的发展模式。
另外，由于发达国家基本都有非常成熟的管理运营体系，所以哪怕国家领导层多次更迭，也不会影响它职能部门的运作模式，特拉斯的布局也是为了提升其运行机制的活力。
另一方面，由于忌惮中国国力的崛起和影响力的增强，发达国家在国际市场上的做法都非常激进，都在强化大政府对外循环的作用，而在国内则更注重提升市场的力量。所以，特拉斯在微观上的新举措值得我们继续关注。
第二，英国经济是与美国经济挂钩的，所以我一直认为美元对英国经济的影响要比英镑的影响更大。英美之间就是离岸美元和在岸美元的关系，两者的经济表现密切相关，如今美联储加息导致市场向高质量的流动性逃避，英镑、英国的股市、债市都会出现大幅度下跌，甚至连美股和美元企业债都会出现疲软的局面。全球资本都汇聚在流动性强的美债市场，所以，前一个阶段全球经济下行的时候，反而英美借助于国际金融中心的地位得到了全球金融资本的的青睐，服务业为主的经济也顺势而为，都处于较为强势的地位。
但现在不同了，市场避险情绪突然高企，我们对英国的担忧恰恰也是因为它同美国的这种紧密的连带关系，美国现在选择付出较大的经济代价来解决其高通胀的问题，而这对英国这种被动型通胀的经济是没有好处的。英国现在的问题就是精英赛道太少了，而所有的资源都集中在精英赛道上，所以就业和收入分配等微观层面的问题难以解决，但这些关乎民生的问题得不到解决的话，就会进一步激发英国的内卷，从而引发一些深层次的民粹等问题。
所以，英国的产业结构和其离岸美元的业务，会使得英国金融中心的地位过度依赖美元的表现，因此，英国的宏观经济方面还是存在很多问题。至于特拉斯的举措在如今的环境中能否起到如当年撒切尔举措一样的作用，还有待进一步的观察。
Q3
英镑和美元有非常紧密的关系，英镑在未来国际市场中的角色是否会发生变化？英镑与美元之间究竟是怎样的配合关系？如果英镑汇率对于英国经济来说重要性并不是非常强，那是否意味着英镑有更多的自由性和配合性？
孙立坚：美元的强盛对于英国来讲不是一件坏事，英国很愿意维护美元体系并与其形成联盟关系，也就是说，英国虽然不能再回到英镑主导的英联邦时代，但是它在认同美元的主导之后，其金融地位也并没有消失，而且英国也利用它国际金融中心的广阔舞台和成熟的金融制度的构建，以及以此为基础的金融机构的业务创新能力的提高，进一步扩大离岸业务的竞争力，这反过来也强化了美元在全球的影响力，体现了一种英美之间更深层次的联盟关系。
英国现在所做的货币政策等的调整，正是由于英美的联盟关系使得英国愿意承担高度加息的代价，美元币值的稳定对英国金融中心的繁荣是有积极意义的。当然，英国也要考虑到提升自己市场的活力，所以它的税收政策也在跟进，让货币政策跟紧美国导致的挑战最小化，这也是为提升英国服务业竞争力而做出的选择。
因此，加息对于以制造业为主导的国家虽是一种伤害，但对于今天以服务业和金融行业为主导的国家来讲，却会为其带来流动性的充裕，提升其金融业务的核心竞争力。所以，加息是一把双刃剑，会给生产产业和家庭部门的消费带来挑战，而新任首相特拉斯想通过减税来对冲加息带来的负面影响。按理说，英国这种老牌经济强国具备应对风险的管理思路和技术操作的功底，也相对而言拥有拿捏财政政策和货币政策组合拳的能力。
但是，今天的英国令人担心的就是内卷化的问题。精英赛道太窄，会让大量的中产阶层处在边缘化的位置，于是他们就想要拿回一些赛道来继续发挥过去工业繁荣的强势，通过新经济的布局来重振产业的辉煌，所以英国如今减税等做法从某种意义上讲也是处于战略布局的意图。
来源：复旦发展研究院
