摘要：?
在过去一年中,美联储、欧洲央行以及英国央行连续大幅加息,以抗击高企的通胀。而日本央行则继续维持着超宽松货币政策,仅仅小幅调整了收益率曲线控制(YCC)政策。而随着日本通胀水平开始走高,市场越发期待日本央行退出实行多年的负利率货币政策。不过,近期日本经济增长有所走弱,这在一定程度上或将阻碍日本央行货币政策正常化的推进。?
在实施了一年多的紧缩货币政策后,在主要发达经济体央行中,美联储、欧洲央行以及英国央行均已放缓加息脚步。而一直特立独行的日本央行也备受市场期待——何时结束负利率政策。
在过去一年中,美欧英央行连续大幅加息,以抗击高企的通胀。而日本央行则继续维持着超宽松货币政策,仅仅小幅调整了收益率曲线控制(YCC)政策。而随着日本通胀水平开始走高,市场越发期待日本央行退出实行多年的负利率货币政策,对于日本央行将收紧货币政策的预期持续升温。
不过,近期日本经济增长有所走弱,这在一定程度上或将阻碍日本央行货币政策正常化的推进。总体而言,2023年上半年,日本经济迎来了相对较好的复苏势头。日本内阁府公布的数据显示,2023年二季度,日本国内生产总值(GDP)环比增长1.2%,环比折年率达到4.8%,显著高于市场预期,并且连续3个季度实现正增长。
然而,良好的经济增长势头并未持续下去。日本经济在三季度陷入萎缩,整体复苏态势依然脆弱。最新公布的数据显示,日本三季度GDP折合年率为-2.1%,萎缩程度远超经济学家此前预测的-0.4%,并且和二季度4.8%的增长形成了鲜明对比。而导致日本经济陷入萎缩的主要原因是企业支出下降以及进口增加。具体而言,企业的资本支出在三季度下降了0.6%。另外,日本11月制造业采购经理人指数(PMI)初值为48.1,处于萎缩状态,并且创下今年2月以来新低。
由此可见,尽管日本的通胀水平已经出现显著上涨,但经济表现似乎并不足以支持日本央行调整货币政策。中国银行研究院分析认为,展望下一阶段,日本经济快速增长势头能否持续仍有待观察。一方面,制造业回流日本的趋势有所加强。越来越多的日本企业计划扩大国内产能,同时维持较高的海外产能。
并不稳健的经济复苏前景或许仍然需要日本央行提供低利率政策支持。而这也意味着,日本央行可能会推迟开始货币政策正常化的时点。当前,日本正面临日元疲软以及海外需求不确定性的影响。并且,一直以来,日本央行对调整货币政策都秉持着谨慎态度。
在日本央行看来,继续放松货币政策的主要目标是实现价格稳定。而为了实现2%的物价稳定目标,日本央行有必要通过继续放松货币政策来支持工资上涨的势头。若日本央行无法判断物价稳定目标正在稳步实现,并且经济前景面临更多的不确定性,那么距离其退出负利率政策还将有一段距离。
日本央行行长植田和男11月初表示:“事实上,若说(结束负利率)机会为零,那是不可能的。但是,2023年只剩下不到两个月的时间。”这一表态被市场解读为,日本央行仍然存在12月结束负利率政策的可能性,但这种可能性不大。
从目前的情况看,市场预计日本央行将在12月的货币政策会议上继续选择维持负利率政策,但将在2024年开始新的行动。日本央行前理事前田荣治表示,日本央行内部对于通胀上行压力上涨是否仍在持续的判断,是影响货币政策调整时间的重要因素。
日本央行前首席经济学家早川英男表示,预计日本央行将会在明年4月结束负利率政策。而上调利率的幅度可能会是从当前的-0.1%上调至零左右。
另外,一项在11月15日至20日进行的媒体调查结果显示,26位经济学家中有22位(85%)表示,日本央行将在明年年底前结束负利率政策,有4位选择了“2025年或更晚”。
值得注意的是,在过去一年中,日本央行已经开始针对YCC政策进行调整,向退出超宽松货币政策迈出了一小步。而后续针对负利率政策的调整,将受到市场更大的关注。相比于调整YCC政策,退出负利率政策将更加具有代表性。
此外,早川英男以及前田荣治都提到,预计日本央行在结束负利率政策后,将开启持续加息模式。也就是说,在日本央行退出负利率政策后,可能会进入紧缩货币政策周期。若这个成为现实,将是自2016年以来日本央行作出的最为重大的货币政策路径调整。
