随着近年来房地产市场周期性调整，我国债券市场的资产证券化（ABS）整体发行规模出现明显变化。特别对于信贷ABS市场而言，谁可以在基础资产细分类型中取代住房抵押贷款类ABS过往的支柱性地位，成为热门资产？


据贝壳财经记者统计，2024年第一季度，信贷ABS产品发行规模同比大幅下降超97%，但其基础资产类别中的个人汽车贷款类ABS产品的发行规模仍占据首位；同时，比亚迪汽车金融有限公司等3家持牌汽车金融公司成为本季信贷ABS市场发行规模排行榜前三。


信贷ABS新发行规模同比大幅下降 债券整体展期违约情况明显好转


联合资信最新研报显示，2024年一季度我国债券市场共发行了325单ABS（含信贷ABS、企业ABS和ABN）产品，较2023年一季度下降4.13%，同时发行金额为2923.36亿元，同比降幅较大，为17.69%。事实上，自进入2021年以来，我国债券市场ABS第一季度发行规模已连续下降。

从种类来看，2024年一季度，企业ABS、信贷ABS和ABN（即资产支持票据）发行规模占比基本呈6:1:2格局。企业ABS虽然整体发行规模有所下降，但发行规模仍居首位。


但是对信贷ABS而言，2024年的开局并不理想。


Wind显示，2024年第一季度，信贷ABS新发行29单，发行金额379.55亿元；虽然较上年同期多发行一单，但发行金额上信贷ABS同比下降达到97.56%。在2023年连续四个季度中，信贷ABS发行金额基本呈现出平滑上涨态势。


在联合资信结构评级一部的分析师看来，出现这种情况主要原因在于当前经济仍处于逐步复苏阶段，社会有效需求不足、叠加季节性因素，导致信贷总量增速放缓，ABS发行规模下降。


大公国际的研报显示，我国信贷ABS发行规模上的承压，起于2022年、并在2023年延续。但是发行单数在2023年时小幅上扬。



业内人士分析认为，受地产周期底部影响，底层资产为个人按揭贷款的个人住房抵押贷款类ABS近年来停发，而其年均4000亿-5000亿元发行量，对信贷ABS市场规模影响较大。


而从存续证券表现来看，截至2024年一季度末，我国整体ABS市场有3615单存续项目，存量规模3.10万亿元，环比下降6.52%。其中，信贷ABS市场存量规模环比下降尤为明显，据联合资信解释，这主要是信贷ABS市场细分基础资产中的微小企业贷款类ABS存量规模的环比大幅下降所致。


值得关注的是，从ABS存续期债券的实际表现来看，2024年第一季度出现展期、违约的债券数量要明显好于上年同期。


Wind显示，整个2024年第一季度，只有一起违约情况。3月18日，发起人为上海世茂股份有限公司的“HPR01优”（债券代码：169741.SH），资产类型为商业房地产抵押贷款类ABS，因“未按时兑付本息”而出现违约情况，其发行类型为私募。


然而在2023年第一季度时，共有7只债券出现展期或违约情况，资产类型分别为供应链账款类ABS、（住宅）购房尾款类ABS及商业房地产抵押贷款类ABS，发行类型亦均为私募。


个人车贷已逐步取代个人住房按揭，发行占比最高


据Wind显示，2024年第一季度信贷ABS发行基础资产类型，分成个人汽车贷款类ABS、微小企业贷款类ABS、不良资产重组类ABS以及银行/互联网消费贷款（即个人消费贷款）类ABS四类。记者注意到，在信贷ABS基础资产中，住房抵押贷款类ABS已自2021年第四季度以后，连续9个季度未有发行统计数据；同样，信用卡分期贷款类ABS，也自2023年第二季度以后，连续三季未有发行统计数据。


虽然信贷ABS今年第一季度在发行规模上，较以往明显“缩量”，但就细分基础资产类型来看，个人汽车贷款类ABS发行金额的比重仍以59.54%排名第一，而且六成左右的占比，个人汽车贷款类ABS已连续保持了三个“第一季度”。



记者逐一梳理2015年以来各季度信贷ABS发行基础资产的比重分布发现，2020年第一季度，个人汽车贷款类ABS发行额以41.19%的比重，首度位列各细分基础资产类型中的第一位。在此之前，多数情况下，比重最高的信贷ABS基础资产系当季发行的住房抵押贷款类ABS。


两年后，即在2022年第二季度，个人汽车贷款类ABS发行额占当季信贷ABS发行总额的比重更是首次超过七成，达到70.51%。


此外，2024年第一季度信贷ABS市场行业集中度较高，汽车金融类公司和银行成为信贷ABS市场的发行主力。从发行金额来看，梅赛德斯-奔驰汽车金融有限公司、比亚迪汽车金融有限公司以及天津长城滨银汽车金融有限公司，包揽前三大席位；温州银行与江苏常熟农村商业银行则位列前五中另外两席。



2024年第一季度ABS市场的行业规则也频频出台。


例如，2024年3月8日，交易商协会发布《银行间债券市场信用评级业务自律指引》《银行间债券市场信用评级业务信息披露指引》；2024年3月29日，沪深两市又发布了资产支持证券业务规则等配套业务指引。


对于这些连续出台并优化的ABS市场业务规则，联合资信研究团队认为，将“增强投资者的信心”，有利于构建公开透明、规范完整的资产支持证券业务规则体系，同时也“更加契合目前ABS市场环境”。


新京报贝壳财经记者 黄鑫宇 编辑 陈莉 校对 刘军