资本市场丨A股呈现“转型牛” 三大动力将“领航”2026

　　2025年岁末的钟声即将敲响，资本市场又经历了起起伏伏的一年。12月12日，上证指数收报于3873.32点。这一年，主板主要宽基指数均上涨，科技板块与周期板块涨幅较大，通信、有色、电子、电力设备板块年涨幅居前。

　　展望2026年，业内人士认为中国资本市场发展将迎来三大动力：资产管理需求上升、资本市场改革、经济预期和企业盈利增长预期逐步改观。此外，并购重组是克服行业“内卷”的抓手，并购重组会继续活跃，有望成为提升上市公司净资产收益率（ROE）的驱动力。

　　“A股市场近一年结构分化显著，成长风格跑赢价值，小盘成长领涨全市场。”中泰证券首席策略分析师徐驰对中国经济时报记者表示，截至12月12日，上证指数上涨16.04%，深证成指上涨27.31%，中证500上涨25.22%，中证2000上涨32.10%。从风格与行业指数表现来看，成长>价值、小盘>大盘、科技>非科技的特征明显，上涨动力主要来自政策导向的新质生产力、“反内卷”和小盘成长风格重估，大盘指数上行但明显弱于中小盘，这显示出市场资金偏好更具弹性的方向。从风格层面来看，小盘成长风格成为本轮市场核心的超额收益来源。大盘偏价值指数表现弱，与经济“弱复苏+盈利弹性不足”环境相吻合。

　　国泰海通证券资深策略分析师黄维驰对中国经济时报记者表示，2025年中国股市迎来大发展的周期，资本市场改革与经济结构转型交相辉映是“转型牛”的典型特征，股市整体呈现“结构分化、波动中上行”的趋势。“我们对外自信，中国应对中美风险挑战更具体系和成熟；对内稳定，坚持以经济建设为中心定位回归，‘反内卷’构成经济治理思路重大转折，宏观尾部风险降低。再加上人民币升值、股市向好、地产企稳在途，人民币资产收缩周期走向结束。底层逻辑转换，中国股市进入估值修复与扩张周期。”

　　从行业来看，黄维驰说，2025年科技制造领涨市场，传统消费与红利板块表现则偏弱。截至12月12日，一级行业指数中，通信（81.7%）、有色（79.6%）、电子（45.9%）、电力设备（42.0%）年涨幅居前，食品饮料（-8.1%）、煤炭（-4.2%）、美容护理（-1.6%）、交运（-1.5%）相对靠后。科技行情的驱动来自全球AI技术迭代与资本开支扩张推动产业链景气度提升，“反内卷”政策与地缘博弈等因素强化了部分周期与制造板块的盈利预期。

　　徐驰也表示，科技板块与周期板块涨幅较大。通信领涨全行业，AI算力周期、光模块、光芯片、智算中心需求暴增。有色金属上涨，与贵金属（黄金）、稀有金属价格上行以及绿电新材料需求提升相关。电子上涨受AI终端、半导体链复苏、产业政策利好推动。电力设备上涨受益于储能、风光、新能源车产业链稳定高景气。这些行业的共同特征是均属于“硬科技”、新能源、高端制造方向，与“新质生产力”高度一致。消费板块普遍疲弱，其中食品饮料跌幅最大（-8.05%），美容护理（-1.55%）和交通运输（-1.54%）也受此拖累。传统周期（煤炭）出现回落，煤炭下跌4.23%，与周期顶部预期、煤价下行有关。总体来看，过去一年A股结构性突出，“硬科技”领涨、小盘成长最强、消费链低迷、周期分化，整体呈现典型的“成长占优”市场格局。

　　中央经济工作会议刚落幕，“新质生产力”“全国统一大市场”成为关键词。展望2026年，中国上市公司协会第三届并购融资委员会委员、远津基金董事长陈四汝对中国经济时报记者表示，中国资本市场具备持续反弹的基础，韧性和活力并存，体现在预期管理机制进一步完善、投资和融资相协调的资本市场功能进一步发挥、资本市场的包容性和适用性进一步增强。产业环境与企业韧性，以及更具支持性的货币政策和财政政策，均反映出市场仍有上行空间，市场的活力将从产能和效率转向消费和结构。

　　陈四汝表示，具体体现在以下几点。首先，保险、养老等机构投资者的中长期资金加速入市，提升机构投资者持股比例，深化境内外市场互联互通，优化外资参与境内资本市场路径，提升国际投资者配置人民币资产的便利性，央行对资本市场结构性融资堵点积极提供支持，供应中期流动性的同时并未提高资金市场利率。财政空间充足，超长期特别国债扩容及央行购债操作为政策落地提供资金支持，市场活跃度维持高位，资本市场展现出“健康牛”态势。

　　其次，纵深推进全国统一大市场建设，资本市场并购重组活动更加活跃，并购重组是克服行业“内卷”的重要抓手，有望成为行业“反内卷”、提升上市公司ROE的驱动力，也有利于加快打造一流投资银行和投资机构，更好地助推资本市场高质量发展。2026年科创板和北交所做市商扩容，《上市公司监督管理条例》《基金管理公司绩效考核管理指引》等规则出台，将进一步增强资本市场内在稳定性。

　　最后，“AI+”赋能资本市场监管能力的提升，坚持资本市场防风险、强监管、促高质量发展工作主线，有利于发挥投资和融资相协调的资本市场功能，也将增强投资者看好2026年资本市场提质增效的信心。

　　黄维驰谈到深化资本市场投融资综合改革。他认为在中央金融工作会议精神与新“国九条”政策引领下，我国资本市场基础制度持续完善，多层次市场体系日益健全，市场韧性与开放水平明显提升。在当前时点，国际资本加速寻找价值高地，中国资本市场运行稳健、交投活跃、价值凸显，对外资的吸引力持续增强，推进对外开放为应时应势之举。立足于当下，我国经济稳中向好，市场生态持续优化，优质资产价值显现，为资本市场稳步推进高水平制度型开放筑牢坚实根基。

　　在黄维驰看来，新一轮资本市场改革将围绕深化并购重组改革、加强投资者回报、提高中长期资金投资A股的规模和比重，加快打造一流投资银行和投资机构等方面展开，须高度重视资本市场改革对改变社会观念的重要性。展望2026年，中国资本市场发展将迎来三大动力。首先，无风险收益下沉和“刚兑”的打破，资产管理需求上升。其次，资本市场改革，改变的是社会各界看待中国市场的价值观念和风险认识。最后，经济社会发展的不确定性下降，经济预期和企业盈利增长预期逐步改观。由此，中国市场上升的势头还未结束。投资方向是清晰的，新兴科技是主线，周期消费看转型。

　　徐驰预计，2026年会继续完善“长钱长投”生态。中国证监会主席吴清提出要“更好服务投资者、助力居民资产优化配置”，同时“对于各类中长期资金，要做好产品、交易、做市、风险管理等全方位支持”。预期2026年将加快健全以投资者回报为核心的行业评价体系，有更多针对长线资金入市的税收或制度优惠落地。