10月18-19日，全球财富管理论坛·2025上海苏河湾大会在上海市静安区顺利召开。中金公司管理委员会成员梁东擎出席并发表演讲。
梁东擎表示，近年来全球资产管理行业呈现出三个显著趋势：一是被动投资的比例显著上升；二是资管行业的“马太效应”明显加剧；三是欧美管理人在全球资管行业中的占比仍然较高。梁东擎指出，未来中国资产管理行业高质量发展的动力主要源于以下三方面：首先，养老需求的爆发将支撑中国资产管理行业迎来新一轮蓬勃发展；其次，中国资管行业有望在资产配置端实现更高程度的全球化，从而提升投资回报并降低波动；最后，财富管理行业将加速向买方投顾模式转型，实现财富管理者和投资者长期利益的深度绑定，进而为资产管理行业提供高质量的长期资金。
截至2023年底，全球500强资产管理机构累计管理的AUM规模已达128万亿美元，规模十分庞大。
图1 球500强资产管理机构累计管理的AUM规模
近年来，全球资产管理行业呈现出三个显著趋势。一是被动投资的比例显著上升。以ETF为代表的被动投资不仅份额显著上升，也对全球资管行业费率形成了显著的下行压力。二是资管行业的“马太效应”明显加剧。即使是全球500强资产管理机构，头部管理人的管理规模也在显著增加。2014年到2023年的十年间，前20名管理人管理的资产总规模占比从41%提高到45.5%。三是欧美管理人在全球资管行业中的占比仍然较高，合计达87%。
图2 近年来全球资产管理行业的三个显著趋势
过去十几年，中国资管行业快速发展，规模已超150万亿人民币 ，且增速显著高于全球。
图3 我国资管行业已初具规模且增速亮眼
但中国资管行业仍有较大提升空间。一方面，中国的资本化率较海外市场尚有较大差距。截至2024年底，广义的中国资产管理行业总规模约157万亿元，折合约20多万亿美元，与全球500强资产管理机构的资产总规模相比，仍有较大差距。
图4 中国的资本化率较海外市场尚有较大差距
另一方面，全球资管行业500强中，中国上榜机构的数量和资产总规模也比较有限，行业高质量发展有赖于打造国际水准的投资机构。
图5 全球500强资产管理机构中的中国资管公司情况
当前中国资管行业机遇与挑战并存，迫切需要讨论如何实现下一阶段的高质量发展。对此，我主要有三点思考。
一方面，中国存款规模非常庞大，总规模接近200万亿元。随着中国存款利率进入“1”时代，仅投资存款显然不足以支撑居民养老的长期回报，特别是支持第二、第三支柱的发展和养老金体系从DB（现收现付制）到DC（预筹积累制）的转型。从这个角度看，未来资产管理行业在养老端的资金增量至少是几十万亿元的量级。
另一方面，养老基金在全球范围内有很多成功的投资案例。比如中国社保基金的长期回报率在7%左右，显著优于很多个人投资者的投资回报，而且各国资产管理行业高质量发展和规模上升的过程中，养老需求和养老基金规模的增加往往会加速整个行业的机构化进程，最典型的就是美国的401K案例。由此可见，养老需求的爆发会带来整个行业资金流量的加速，这是最近两年非常明显的趋势。
近年来，中国资管行业资产配置的多元化趋势已成为共识，资产区域全球化趋势也日益明显。2025年6月末国家外汇管理局公布的数据显示，中国QDII规模已达1700亿美元，如果考虑基金互认、跨境理财通等方式，越来越多的渠道为未来资产管理行业投资端多元化、全球化配置带来了难得的机遇。
资产配置全球化不仅能显著降低投资波动，还能有效提升投资回报。我国资本市场在对外开放过程中吸引了很多外资，这些外资参与中国资本市场投资获得了非常丰厚的回报。相信中国资产管理机构的全球化布局也能够获得来自全球的回报。更重要的是，投资全球化能够服务更高水平的对外开放。与“一带一路”国家的金融链接是金融服务实体经济非常重要的一环，能够带动中国“朋友圈”的扩大。与打造2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构的金融强国目标也是一致的。这意味着未来中国资产管理行业的投资范围不能仅限于国内，而要更多走向全球化。
到目前为止，中国资管行业依旧非常依赖于个人投资者。比如国内私募基金以个人投资者为主，而海外私募基金则更加机构化。当前，财富管理行业向买方投顾转型已成为财富管理行业的共识。目前中金财富买方投顾规模已突破1200亿元。更重要的是，2025年中金财富客户增量AUM的增加中，50%由买方投顾服务驱动，这一现象印证了财富管理行业转型的趋势和买方投顾的拐点已经到来。
如何定义买方投顾？最根本的是如何与投资者进行长期利益绑定。也就是说，财富管理机构收费与投资者长期资产保有量相关，而不是与当期交易行为相关。这样才能激励财富管理真正以投资者长期资产保有、资产保值增值为中心。
最近关于AI的讨论特别多，个人观点是，AI大幅降低了获得市场平均回报的门槛，也能够更好地带来整个行业平均回报的提升。指数投资是最简单的量化投资，可以获得市值加权的平均回报。过去几年，中国资产管理行业涌现出很多机器学习驱动的量化投资机构，也获得了不错的回报。但这些策略主打投资广度，虽然能在一定程度上超越指数，但更多的是在一定范围内去增强指数投资。如果追求锐度的话，从今年的情况看，市场表现最好的资产管理人肯定是主动管理者。
AI或量化投资方式使投资者获得可控回报的概率明显提升，这对资产管理行业提出了新要求。主动管理者很难超越AI投资的广度，但在投资深度、特别是对行业理解的深度方面，仍有非常多的优势。我们在与大模型对话时，如果问一个自己不懂的问题，也许可以得到满意的答案；但如果问自己很懂的问题，就会觉得AI的答案稍显粗糙。未来资产管理行业可能会在细分领域追求极致垂直的产品，以获得更多超越AI的建树，这也促进了资产管理行业的专业化分工，以及对资产配置机构细分资产管理产品二次组合以满足客户需求的分工。
总的来看，当前资本市场已经呈现出良好的发展态势，在今天这个时点上，采取顺应人性的策略来追求收益是比较容易的，但恰恰是在预期转暖的时点，财富管理机构与资产管理行业才更应该做难而正确的事，引导客户做长期布局、长期规划，找长钱、管长钱、引长钱，真正培育耐心资本，这样才能更好服务资本市场定价功能，实现持有人、市场和资管行业的三方共赢。
责任编辑：张逸君
内容来源：全球财富管理论坛
